【電子書】投資底線

推薦序

避開投資人常犯的七大罪狀，可以走得更遠

修正式價值投資版主 陳啟祥

對於犯錯這件事來說，即使是再精明能幹的人，大概也很難避免。我想應該沒有人可以非常有把握的說，自己是個永遠不犯錯的人，當你認知到錯誤這件事就是一種日常時，就像張愛玲所寫過的，「生命是一襲華美的袍，爬滿了蚤子。」那麼我們就可以試著來面對與處理。

這是一本和你一起討論如何去面對投資錯誤的書，它沒有糖衣包裹的美麗言詞，讓你覺得看了一本書就能知曉投資的真義，進而縱橫股海，大賺特賺；而是用認真而紮實的文字，讓你明瞭：在投資的這條路上，你會遇到的人性陷阱是什麼。如果你能細讀並且思考，那麼你就能做到作者所說的，「避開錯誤，走得更遠」。

本書列出了投資人會犯的七大罪狀，啊，不是，是七個不該去犯的投資底線。作者加上了許許多多的圖表來向你說明他所觀察到的現象，以及推論的過程，讓你能理解；錯誤的行為對投資的績效造成了怎麼樣的傷害。以下就各章節做點簡單的討論：

一 、預測與不確定性

作者在這邊提到了市面上各式各樣的預測數據：有看多有看空，還有各式各樣的成長率數字，甚至精準到小數點，而我們都知道，這樣的數字總是存在著重大偏誤的可能性，所以，其實投資真正要處理的，是對未來的不確定性，作者也提出，用平均分配的方式，將投資組合多元化，讓不確定性成為投資的一部分。

二 、克服短期貪婪

交易追求利潤是一種本能，但過多的資訊讓投資人失去耐心，進而忍不住輕舉妄動，只是操作週期越短的投資人，賠錢的可能性就越高，作者建議應該要遠離盤面，讓大腦有足夠的時間處理訊息，避免做出衝動的決定。

三 、長期投資很好  但別執著

長期投資的策略很好，但別成為固執的投資者，必須要傾聽數據，穩住自己的情緒。檢視相關資料（如盈餘的變化等），如果看到基本面改變，就不能固執著自己買入的價位，必須勇敢的停損出場。

四 、改善投資健忘症

人有忘掉痛苦記憶的習性，為了能給自己過往的投資經驗留下足跡，作者建議可以撰寫投資日誌，用以回顧起自己曾犯過的錯誤，而這也是我一直在做的。

五 、別拼命證明自己是對的

無論是再怎麼認真的投資人，一定會遇到一個狀況，就是你永遠無法掌握一間公司所有的營運狀況，除非你是公司的內部人。因此，即便你對所有的情報都瞭若指掌，總是要留一個「自己認知可能有錯」的心理準備，這個章節對於喜歡成長股的投資人（例如我）來說非常重要！

六 、讓正確的人管理你的錢

不是所有的投資人都願意花時間管理金錢，但是當你要委託他人時，要特別注意其中的陷阱，例如若是有人提出高於常理的獲利率，那麼就有可能是場騙局。另外，作者也在本章提出對於基金和其經理人的篩選原則，供讀者參考。

七 、別再迷信傳統的金融假設

作者在本章中提出，現代金融市場中，有三個核心假設都已經被挑戰，因為整體市場是一個動態系統，突如其來的意外常常成為平衡的破壞者。這點在2020年3月出現的流動性風險中可以看到，市場的不理性總是告訴投資人這是一個非線性的思維，因此永遠要將風險管理擺在前面，本章節非常精采，讀完有耳目一新的感覺。

其實這本書，並非只是教訓式的告訴你投資人會犯什麼樣的錯誤，而是用更科學性的驗證法則，來讓你理解為什麼投資人會傾向錯誤，而又該怎麼去避免它，我相信。認真的讀完本書，我們就不必再讓一連串的痛苦來教會我們投資。

前言

如何讓一連串的痛苦教會我們投資

我一直都想寫本教人成功的書籍，你知道的，就是那種如果跟著做，就可以變有錢、變聰明、或變美的書。如果是投資的話，這類的書名就會像是《一夕致富》或是《投資首次上市公司就賺錢：找尋下一個亞馬遜的投資心法》。我和朋友都稱這類的書是「投資界的色情片」，能靠這些書一夕致富的，恐怕只有作者而已。

問題是，我一直因所謂的「良知」或「正直」所困。我知道這是上個世紀的東西，在 21 世紀，如果想當政治或商業的領導人物，對討人厭的事實和數據置之不理，似乎成了必備條件。如果想要有大批的追隨者，你必須給出很大的承諾，讓其產生更大的錯覺。但是，告訴你一件事，你可以忽略事實和數據，但你最終將如我朋友的孩子所言：「兄弟，現實會狠狠揍你一頓。」

我的投資人職涯從 90 年代後期開始，也就是網路泡沫化時期。當時，投資人相信網路會席捲全球，帶來一波新的革命。只要跟這個新產業有關的公司，都會引來花不完的資金，估值也一飛沖天。我自己也身陷這波浪潮之中。我在 90 年代末期投資科技股，2000 年代初期泡沫破裂後，我的損失慘重。但另一方面，我也投入這一波新經濟，協助營運我大學裡的一個小型公司，讓人們可以透過網路找工作。

我知道這件事現在聽來有點奇怪，但在 90 年代中期，架一個網路求職網站可是非常具革命性的舉動。我們的生意也很好，小小的網路公司賺了非常多錢，多到來不及花。由於我們都還有其他的正職，做這間公司完全是義務性質，所以我們並沒有多餘的心力壯大這間公司。但這次的經驗如此成功，讓我產生幻覺，以為經營公司是一件再容易不過的事。

我們真是錯得離譜。2000 年初，公司收入突如其來的枯竭，我們的自滿也隨之崩毀。值得慶幸的是，我們還有其他的工作，這個突發事件也沒有將公司全盛時期賺的錢消耗殆盡。這些存款讓公司持續存活了三年，之後才開始停止虧損。

現在公司仍在，只是如 25 年前一樣，是出於興趣存在，仍是一間由母校畢業生經營的小公司。沒有人因這間公司致富，但無數的畢業生得以在這間公司學習，允許犯錯且不會危及生計。網路泡沫化期間，無論是身為投資人或公司經營者所犯的錯誤，時至今日都仍影響著我。這些經驗對我現在的決策影響重大，也會持續影響下去。

這些是我第一次犯的錯誤，但絕非最後一次，這些錯誤反而是我稱之為「一連串痛苦」的開始。有時我回首身為投資人的過去，發現我似乎是接二連三的犯錯。事實就是，投資並不簡單。無論那些成功書籍怎麼說，成功本無捷徑，犯錯在所難免。

世界上每一個投資人都曾犯錯，無論他們是否承認，而且未來也還是會繼續犯錯。親愛的讀者，我和你都無法倖免，甚至連華倫．巴菲特（Warren Buffett）也常常犯錯。但好投資人和不好的投資人之間的差別，就在於是否願意承認錯誤，接受決策所做的後果，並從中學習。

學習就是讓投資人變得更好的過程，以這個觀點來看，投資人一連串的痛苦，都能教導我們更懂得投資自己。

避開這些錯誤，你可以走得更遠

我希望能透過這本書讓投資人變得更好，我不會承諾有什麼快速致富的方法，而是讓你看看我在這幾年來，為了讓自己變得更好而嚐盡的酸甜苦辣。希望讀完我犯的錯之後，你能避開這些錯誤，學得比我更快。

問題是我犯過的錯誤太多，多到都可以塞滿一間小圖書館了。然而，以我的經驗看來，其中有些錯誤更為常見。同樣的，有些錯誤以較廣義的投資界眼光來看甚至不是錯誤，反而被視為是好的作為。

在這本書中，我會聚焦於我的錯誤經驗中較常見的那幾個，我發現現今仍有許多個人投資人或專業投資人都還是會犯這些錯。事實上，這本書是以個人投資人為對象撰寫，口吻平易近人，但專業投資人仍可從中獲益，他們可能對其中幾章解說的陷阱有所察覺，但沒發現其他章節中描述的錯誤，而在今日仍持續犯錯。

我不只會在每一章檢視錯誤，還會解釋為什麼某些投資習慣會導致差強人意的投資表現。最重要的是，我還會展示科學數據，來說明為什麼這些行為對投資有害無益。我會在每章的結尾介紹我研發並運用的工具與技巧，藉此來避開錯誤，創造更好的投資表現。這個作法的缺點，在於我們有時會探討較為深入的投資技術，但其他的部分，保證可以讓每一位對此主題有興趣、且已有投資經驗的投資人都能瞭解。