股海奇兵之成長型投資
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內容簡介
尋找潛能最高的成長型股票選股與實戰策略
從認識成長股到辨認成長型態的攻略手冊
最具爆發力的「成長型投資」哲學
對於一般個股而言，成長期會是股價漲幅最大、且趨勢最為明確的一段。投資人不必像創投得耗費既長又不確定的時間等待，即使短期套牢，也會因為趨勢向上而終致獲利。當然，前提是你能看出且把握這樣的機會，這是最難卻也是本書想帶給所有投資人的投資哲學。
成長型投資的優勢及實戰守則
●成長型投資在「報酬、效率、機會、風險、產業趨勢」中建立優勢。
●成長型企業的「成長」只應關注於獲利上。
●成長之所在，機會之所在。
●成長之觀察有洞燭機先、見微知著與眼見為憑三層次。
●成長類型各異，選股與操作方式也各有異同。
●成長型投資可交互運用Top-down 與 Bottom-up做為選股法則。
●成長型選股四大關鍵：領先最多、受惠最多、最為關鍵、進步最多。
●成長型投資操作關鍵為「時機、價位以及合理評價」。
●從投資大師的觀念與做法來幫助選股。
●成長型投資才是王道，不因外在情勢而改變。
名人推薦
「嘉實資訊總經理」李政霖
「Money錢雜誌顧問暨財經專欄作家」林奇芬
「証券暨期貨系列叢書資深作者 & 瀋陽麟龍科技股份有限公司創辦人」邱一平
——聯合推薦
目錄
推薦序
從用功的散戶，成為成長型投資達人／李政霖
抓對成長股，財富自由不是夢／林奇芬
成就股林高手的葵花寶典／邱一平
自序
成長型投資化繁為簡，建立致勝的系統觀點
第一篇 認識成長型投資
何謂成長型投資？
為何要投資成長股？
如何觀察成長？
第二篇 成長型投資型態與選股策略
成長型投資型態
成長型投資選股策略
敏感度與判讀力
長線成長選股方向
第三篇 成長型投資操作策略與實務
時機與價位
成長股之合理評價
買進、加碼與賣出
投資管理
技術面、籌碼面與市場提供的訊息
成長型投資的陷阱與風險管理
範例分享
第四篇 成長型投資大師講股
菲利浦 · 費雪（Philip Fisher）
吉姆 · 史萊特（Jim Slater）
約翰 · 聶夫（John Neff）
威廉 · 歐尼爾（William O'Neil）
彼得 · 林區（Peter Lynch）
馬克 · 米奈爾維尼（Mark Minervini）
後記 談成長型投資二十年之變革
附錄 大師精選五檔
菲利浦 · 費雪 （Philip Fisher）
吉姆 · 史萊特 （Jim Slater）
約翰 · 聶夫 （John Neff）
威廉 · 歐尼爾 （William O'Neil）
彼得 · 林區 （Peter Lynch）
馬克 · 米奈爾維尼 （Mark Minervini）
參考推薦書目
試閱
對於「成長」這件事，讀者一定有自己的認知看法，但請務必重新瞭解這裡我對它的定義，而這些定義會決定怎麼進行「成長型投資」。
首先要界定的是觀察什麼東西成長。大凡一個企業由小變大的成長軌跡可以從股本募集以及其變化看出，而募集來的資金假定都用於本業，可以擴充生產線、招聘員工並購買生產所需的原材料，透過生產流程做出產品，最終銷售產品出去產生營收。這個過程看起來既合理又似乎有其共通關聯性，實則非必然！
成長型企業股本一定會隨成長而變大嗎？事實上，它們除了成立早期階段會快速增資股本外，在成長階段中除非必要，可能有好長一段時間會維持股本不變。所謂「必要」就是有較大規模的擴張，可能內部增加產能，還是跨入新產品新事業，或者進行外部併購，否則無論適度擴張或營運週轉所需資金，皆可以倚靠累積的獲利支應，也許搭配合理範圍的銀行借款。其他會增資的動機可能來自增加股票流動性，或者引進策略投資者等等。
產能規模與員工數更無法全然界定成長。這些優秀的企業會儘量不讓事業淪為軍備競賽的可規模化，而是藉由製程改善與良率提升，加上運籌管理來提升單位產值，更有可能是選擇高附加價值的產品，這些都可以在產能不變下達到成長。員工數也是一樣的概念，利用廉價勞力成本的人海戰術，絕非「正常」成長企業所擅長，反之成長企業往往朝提升自動化發展，人工卻越用越少，所以員工數常是反指標，惟研發人數除外。
至於以營收作為成長觀察指標，不能說不對，因為大多數企業的成長動能來自於營運規模的擴大，且可說是最容易觀察，也最為領先的指標。惟從最近幾年我注意到某些企業，它的成長模式並未建構在營收的規模成長，就是說營收或許只有微幅的增加，但因產品組合改變，通常是對毛利差的產品降低比重甚至放棄，而轉向或增加毛利較佳的產品，使獲利得以相當程度的提升，當然靠原有產品漲價也是可能，只是這現象不易見也難維持。反之有不少企業空有營收的大幅成長，卻因產品跌價或是低毛利產品比重增加，獲利不進反退。所以光以營收之增加，實不足以論成長全貌。
市值又如何？成長企業確實因股價明顯反映成長性，以及長期成長中的股本膨脹，而使股票市值明顯躍升，尤其高成長者會出現市值快速暴增，不過我要提醒市值是水到渠成的結果，是機構法人（尤其外資）用以比較股票間股價合理性的參考，與一般投資人沒有太大關係，更不會是觀察成長的主要指標，反而要避開只靠股本膨脹的高市值成長股。
歸根結底，成長型企業的「成長」只應關注在獲利上，即使其它指標可能具有成長觀察的領先性，或者是事前徵兆，但一切以獲利成長為真，即專業上所稱損益表最下面一行(Bottom Line)的本期淨利，其他指標並不能全然表達。若要更精準一點，是該看稅後淨利的變動率，而不是每股獲利(EPS)，因為股本會變動，導致每股獲利失真，只要某期，無論年或季的稅後淨利較前一期達某程度的增加，即被視為成長。本業不賺錢或賺很少錢的企業不能奢談成長，這種非本業獲利能力來自於無法控制外力或其他一次性因素，縱使有前景可期，頂多視之為「轉機」而非成長。實務上很多人常誤將轉機當成長，尤其是炒作熱門題材的股票，通常也是散戶最容易被媒體與投顧老師呼攏的股票。在此先聲明，轉機股不在我們討論範圍，往下你會更清楚二者的差別，若有興趣研究轉機股，可自行參考如《散戶升級的必修課》或其他書籍。
成長要觀察多久又是個課題。依照規定企業每季按時得公佈財務報表，雖然某些企業自發或被主管機關要求，會公佈單月自結財務數字，但一切應以會計師簽核過的公告為準。第四季的財報累積是為年報，第二季累積稱為半年報，也各自有它們的意義。所以財報是以季為比較，那怎麼比呢？若以單一季可以跟前一季比較有無成長，也必須與去年同一季度比較有無成長。半年報除了與去年同期比較有無成長外，我們也會關心下半年有沒有優於上半年。當然真正的成長趨勢唯有以年度來談論，即使還未完全實現，比方在年中階段，必然會評估年度的成長性，這才是成長型投資的意義，即今年能否比去年成長？最理想的模型是可以期望連二年或以上都達到成長要求。還有其他的比較方式，待後續再作詳細說明。即使市場常常試圖想從營收去領先預測成長性，我也建議用一季的營收趨勢來觀察，而不是追著月營收的波動，忽而看好忽而看壞，畢竟影響一個月營收的變數很多，短期或長期，一次性或持續性，皆未可定論，所以若要論趨勢，亦請以季營收較為客觀。
定義的關鍵在上述的「某種程度的增加」到底是多少？也就是成長率達多少是有意義的？每個人認定見解不盡相同，我的底線是年成長10％，意思是年成長不到此標準的股票基本上先淘汰不看，如果一定要參考，那就請以「價值型投資」去思考。單年的成長率要求是20％，如果是不到20％的年成長率，必須證明有連續年數達標底線的獲利能力，否則不會放在優先名單內。後續會討論成長的類型，自然能理解何種成長數字對某類型是有意義的。
還有一種成長評價方式是基於同類股的比較，意即該企業的成長性是否高於同業平均，來論斷其成長性是否顯著（outstanding）且合乎要求。這種方式常出現在產業的成長性並不高，例如小於10％，但個別企業的成長性一定程度高過這數字。
好了！這一段章節的最後我就要給成長型投資下一個我的定義，算是個基本且最寬容的定義，後續才會衍生出不同的成長型態……
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